1. 引言：車險綜改下交強險經營改革進一步深化

1.1. 交強險實施已逾 15 年

當前我國交強險采用的是“政府定價，保險行業自負盈虧”的經營模式，要求交強 險在“不盈利不虧損”的原則上，能夠充分凸顯其社會救助的功效1。我國自 2006 年 7 月 1 日開始實施交強險（即為機動車輛交通事故責任強制保險，由保險公司對被保險機 動車發生道路交通事故造成本車人員、被保險人以外的受害人的人身傷亡、財產損失， 在責任限額內予以賠償的強制性責任保險），在一定程度上降低了機動車駕駛員的行車 風險，華泰保險公司交強險多少錢，確保事故受害者能夠在第一時間得到有效的救助與賠償，同時還提升了處理交通 事故的速率，完善了道路交通的安全狀態，有效推動了社會主義和諧社會構建。自 2006 年以來，機動車交通事故責任強制保險制度已實施 15 年，交強險承保車輛、受益人群 不斷增加，承保虧損有收窄趨勢，綜合費用率呈逐年降低趨勢，經營盈利逐年提高。

1.2. 車險綜改對交強險領域的調整

交強險保單條款和費率全國統一，市場競爭格局呈紅海市場特征，雖然近年來行業 受益賠付率下行紅利，經營盈利逐年提高，但車險綜改對于“降價、增保、提質”要求 讓行業再次迎來新的挑戰。 2021 年 9 月，銀保監會下發《關于實施車險綜合改革的指導意見》，其中對交強險 領域的調整核心目的是為提升交強險保障水平，具體如下表所示。通過近兩年的改革發 展，車險綜改基本達成“降價、增保、提質”階段性目標，運行在保障水平逐步提高、 整體經營“不盈利不虧損”的良性軌道。

1. 提升交強險責任限額。將交強險總責任限額從 12.2 萬元提升到 20 萬元。 無責 任賠償限額按照相同比例進行調整，從 1.21 萬元提升至 1.99 萬元。 2. 優化交強險道路交通事故費率浮動系數。在道路交通事故費率調整系數中引入 區域浮動因子。浮動比率上限 30%不變，下限由原來－30%擴大到－50%，提高對未發 生賠付消費者的費率優惠幅度。

1.3. 交強險經營趨勢向好

2021 年 12 月末，銀保監會與中國保險行業協會共同發布 2020 年交強險承保結果。 2020 年全國交強險承保機動車數量 3.01 億輛（其中汽車 2.67 億輛），保費收入 2270 億 元，保障金額 43 萬億。賠付成本 1384 億元，各類經營成本 672 億元（含救助基金 27 億元），承保盈利 128 億元，分攤的投資收益 89 億元。提取救助基金 27 億元，自救助 基金制度實施以來，已累計提取 244 億元。經測算，2020 年交強險車均保費為 754 元/ 輛，賠付率水平為 62.1%，費用率為 32.2%。

從行業整體經營利潤率情況來看，自 2017 年交強險近十年來首次實現承保盈虧平 衡后，此后承保利潤率保持穩健提升，2018 年至 2020 年分別為 2.6%、3.9%和 5.7%， 經營利潤率（（承保利潤|+分攤投資收益）/保費收入）分別為 6.0%、7.0%和 9.6%，2017 年后平均每年以 2.0 個百分點幅度提升經營利潤率，主要得益于賠付率下降，系受商車 費改無賠款優待系數影響，客戶謹慎對待出險和索賠，報案率下降；同時道路交通環境 的日趨改善，事故率持續下降。值得注意的是，受新冠肺炎疫情影響，居民出行強度大 幅降低，2020 年財務年出險率處于歷史最低水平。

1.4. 關于保單年度與財務年度差異解釋

保單年度（Policy year）和財務年度（Calendar year）差異解析。如下圖所示，保 單年指的是當年內簽發保單責任進展，一般由平行四邊形示意；財務年指的是日歷年內 實際責任，一般由正方形示意。 兩者的差異，我們通過人保財險 2020 保單年度的交強險精算報告和 2020 年財務年 交強險財務報告差異一窺。人保財險 2020 年保單年度最終賠付率從 2019 年的 63.1%提 升至 2020 年的 73.6%，但財務報告中賠付率從 2019 年的 67.9%下降至 2020 年的63.4%， 主要原因如下：2020 年受新冠肺炎沖擊，車輛出行量減少，2020 年交強險賠付率下降， 財務報告與精算報告中綜合賠付率呈現相反變動趨勢主要系保單年度口徑的差異。根據 財務年口徑，賠付率的變動即期地反映在當年財務報告中。根據保單年口徑，2020 年當年賠付率下降受益的保單主要為 2019 年承保的老保單。

同時，相較 2020 年，2021 年疫 情得到較好控制，汽車出行逐步恢復常態，2020 年保單年賠付率同比有所上升。此外， 2020 年 9 月車險綜改后交強險責任限額同比翻番，同時適用于新保單和老保單，因此 2021 財務年與承保年的賠付率均有提升。需要指出的是，第 2 章 2020 年財務年度交強 險財務報告解讀中未做特殊說明均為財務年（calendar year）口徑。第 3 章 2020 年保單 年度交強險業務精算報告解讀中未做特殊說明均為保單年（policy year）口徑。（報告來源：未來智庫）

1.5. 樣本選擇：聚焦頭部 20 家樣本財險公司

我們選取 20 家樣本財險公司交強險業務經營數據分析交強險經營變化情況。根據 銀保監會和中國保險行業協會對經營交強險機構的信息披露制度要求，各經營主體需要 披露交強險業務精算報告和交強險財務報告，2020 年經營交強險承保工作的機構達 65 家，但由于數據可得性和連續性，我們選取其中 20 家樣本財險公司作為代表（按 2020 年保單年度保費規模排序為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、大地保險、中 華聯合、陽光財險、太平財險、華安財險、永安財險、大家財險、紫金財險、安盛財險、 華泰財險、國任財險、亞太財險、永誠財險、都邦財險、華海財險、安華農險）。

我們根據 2011-2020 年交強險業務精算報告中的數據，綜合分析其業務結構和經營 效益。該 20 家樣本財險公司 2020 年實現交強險保費收入 2116.2 億元，占到全行業交強 險保費規模的 93.2%，具有相當的代表性，且綜改后占比有明顯提升跡象。其中傳統老 三家人保財險、平安財險和太保財險市占率達 65%。

首次購買交強險沒有優惠，如第一年無事故，第二年可以優惠10%，第二年無事故，第三年可以優惠20%，第三年無事故，第四年可以優惠30%。最高優惠就是30%。交強險的價格與諸多因素有關。初次購險與再次購險的價格可能會。

2. 2020 年財務年度交強險財務報告解讀

我們以 20 家樣本財險公司為例分析交強險財務報告，以窺行業于財務年的承保盈 利情況。需要指出的是，本章節未做特殊說明均為財務年（calendar year）口徑。

2.1. 承保盈利分析：頭部集中效應明顯

承保利潤呈現明顯頭部集中效應，樣本財險公司 2020 年平均承保利潤率為 6.8% （2019 年為 4.6%）。老三家 2020 年承保利潤占到樣本財險公司的 75.6%，較 2019 年 （48.1%）有所上升，主要系平安財險 2020 年承保利潤同比增速達到 442.4%（行業平 均為 54.7%）。從 2020 年承保利潤率來看，排名前三的公司分別為平安財險 13.4%、陽 光財險 10.7%和中聯財險 9.2%，，承保利潤率最低的公司分別為大家財險-23.6%、國任 財險-10.3%、安盛財險-8.9%，其中，大家財險表現不佳原因主要系費用率遠超行業平 均水平。老三家中，人保財險、平安財險和太保財險 2020 年承保利潤率分別為 3.1%、 13.4%和 8.1%。

2.2. 綜合賠付率分析：業務強制性下差異相對較小

樣本財險公司綜合賠付率差異不大。樣本財險公司平均綜合賠付率為 63.1%，老三 家綜合賠付率由低至高分別為平安財險 60.7%、人保財險 63.4%和太保產險 67.1%。由 于交強險為強制性業務，面對市場及消費者群體差異有限，各家公司綜合賠付率無較大 差異。具體來看，賠付率相對較小的前三公司分別為永誠財險 52.6%、都邦財險 53.5% 和華泰財險 54.6%，，賠付率較高的公司分別為安盛財險 68.1%、大家財險 67.7%、太保 產險 67.1%。

2.3. 綜合費用率分析：規模經濟明顯

頭部財險公司費用率水平明顯低于同業，彰顯規模經濟優勢。2020 年樣本財險公 司平均綜合費用率為 30.1%，老三家綜合費用率由低至高分別為太保產險 24.8%、平安 財險 25.9%和人保財險 33.5%，頭部財險公司費用控制能力顯著優于中小財險公司。具 體來看，費用率相對較小的前三公司分別為太保產險 24.8%、平安財險 25.9%和陽光財 險 27.1%，費用率較高的公司分別為大家財險 55.9%、亞太財險 48.3%和國任財險 45.4%， 其中大家財險綜合費用率遠高于行業平均水平，對公司承保利潤情況影響較大，主要系 其“分攤的共同費用”科目占比較高（占到經營費用的 76.0%和已賺保費的 42.5%）。從 樣本財險公司綜合費用率及綜合賠付率柱狀圖來看，不同公司之間綜合賠付率差別較小， 而綜合費用率存在較大差異。

2.4. 業務結構：家庭自用車業務占比穩步提升

我們總結了 2011 年-2020 年交強險業務結構和復合增長率情況。樣本財險公司累計 實現交強險保費 1.5 萬億元，近十年 cagr 達 9.9%，其中家庭自用車保費規模 9，803 億元， 占比 65%，近十年 cagr 達 14.0%，營業客車保費規模 853 億元，占比 6%，近十年 cagr 達 4.1%，營業客車保費規模 557 億元，占比 4%，近十年 cagr 達 2.8%，非營業貨車保 費規模 892 億元，占比 6%，近十年 cagr 達 9.1%，營業貨車保費規模 2285 億元，占比15%，近十年 cagr 達 3.3%。

頭部公司家庭自用車業務占比相對較高，平安財險優勢明顯，人保財險積極提升占 比。老三家中平安財險占比最高達 79.0%，太保財險次之 71.0%，人保財險為 67.9%， 行業平均為 69.2%。平安財險得益于綜合金融業務優勢，家庭自用車業務份額優勢十分 明顯，人保財險雖然家庭自用車份額相對低于老三家平均水平，但近年來年份額提升明 顯，從 2015 年的 59.8%提升至 2020 年的 67.9%。（報告來源：未來智庫）

承保利潤分析：家庭自用車業務一騎絕塵。承保利潤主要由家庭用車貢獻，家庭用 車承保利潤占到樣本財險公司總承保利潤的 106.6%，已賺保費占到樣本財險公司的 69.5%，其中承保利潤占比超過 100%的原因系需要彌補除家庭用車和非營業客車外其余 業務類型帶來的經營虧損。具體來看，承保利潤率最低的三個業務類型分別為營業客車 -10.9%、非營業貨車-8.1%和拖拉機-4.6%；僅有的三個承保利潤率為正值的業務類型為 家庭用車 10.5%、非營業客車 7.6%。從家庭用車承保利潤率來看，老三家人保、平安和 太保分別為 8.5%、16.1%和 11.9%，樣本財險公司承保利潤率最高的三家公司分別為陽 光財險 16.6%、平安財險 16.1%和國壽財險 14.7%，承保利潤較低的公司分別為亞太財 險-30.9%、大家財險-20.4%和國任財險-11.5%。

3. 2020 年保單年度交強險業務精算報告解讀

我們以 20 家樣本財險公司為例分析交強險業務精算報告，以窺行業于財務年的承 保盈利情況，需要指出的是，本章節未做特殊說明均為保單年（policy year）口徑。

3.1. 保單賠付成本分析：最終賠付率提升

影響最終賠付率的主要因素有出險頻率、案均賠款以及單均保費。最終賠付率計算 公式為=風險保費/單均保費。風險保費是每承保一輛車，保險公司平均需要負擔的賠付 成本，風險保費與交強險單均保費無關，但當交強險的單均保費無法彌補風險保費以及 保險公司必要的經營管理費用、營業稅費時，保險公司交強險經營就會出現虧損。

2019 年保單年度前，受出險率和案均賠款下降的影響，最終賠付率主要呈下降趨勢。1Q20 新冠疫情期間出行率大幅降低，2019 年保單年度相較于 2020 年保單年度更受益于出險 率的下降，2019 年保單年達歷史最低值 64.0%。2020 年，由于出險頻率和案均賠款上 升，而單均保費受費率浮動因素下降影響而降低，保單終極賠付率較 2019 年上升 9.6 個百分點至 73.6%，一方面由于 2019 保單年度終極賠付率受疫情影響處于較低水平， 另一方面由于 2020 年綜改后交強險限額翻倍影響賠付率上升。

2020 年保單年度風險保費上升，單均保費下降。2019 年前，保險公司每承保一輛 車所需要負擔的賠付成本下降，盈利空間保持相對穩定，其原因系：1.受營改增改革和 業務結構變化的影響，出險頻率相對較低的家庭自用車業務占比上升，單均保費均呈逐 年下降趨勢；2.由于 2015 年新交規的實施和各地嚴厲的酒駕政策，整體風險保費呈下降 趨勢。2020 年，由于車險綜改后實施地區差異化費率浮動系數方案、提高賠償限額以及 降低部分地區 NCD 下限，同時受新冠疫情影響的交通出行率開始緩慢恢復，風險保費 同比上漲 12.8%至 577 元，保單賠付成本增加；單均保費同比下降 1.9%至 784 元，導致 用于覆蓋保險公司必要的經營管理費用、營業稅費等支出的費用減少。

3.2. 費率浮動系數：優惠幅度提升

費率浮動辦法導致交強險的優惠幅度不斷上升。2007 年 7 月交強險開始實施費率 浮動辦法（即費率與道路交通事故掛鉤，未發生有責任道路交通事故可享受費率優惠），該政策對交強險單均保費產生較大的影響。2011 年樣本財險公司優惠幅度為 14.8%，此 后優惠幅度一直呈小幅上升的態勢，“營改增”后放大了部分公司費率浮動水平，2019 年和 2020 年費率浮動辦法的影響分別為 19.2%和 20.4%。

需要指出的是，“費率浮動方 法的影響”=“基于實際費率的單均保費”/“基于基礎費率的單均保費”-1，其中：1. 基于基礎費率的單均保費，是假設保單不享受費率浮動辦法中的浮動比例，根據其起保 日期和相應的基礎費率表計算得到；2.基于實際費率的單均保費，是考慮了費率浮動辦 法后的實際單均繳費情況；3. 從行業趨勢來看，近十年來交強險單均保費整體較為穩 定，2011-2012 年單均保費上升維持在較高水平。自 2013 年起，單均保費呈現下降趨勢， 2016 年受“營改增”影響，單均保費有較大幅度下降。樣本財險公司亞太財險費率浮動 系數最低為 18.9%，中華聯合次之 19.1%，最高紫金財險為 25.2%，行業平均為 20.7%。

頭部財險費率浮動系數隨行就市擴大。老三家中太保財險折扣系數最小為 19.3%， 人保財險次之 20.5%，平安財險為 20.7%，行業平均為 20.7%。展望未來，一方面鑒于 相對折扣率而言出險頻率較低，隨著續保次數的增加，享受高折扣的車輛數目會逐年增 加，另一方面，隨著車市進入穩定增長期，存量舊車業務占比提升，折扣系數仍有下降 壓力。

3.3. 出險率：趨勢下行

新車占比下降疊加費改推進&道路環境改善，行業出險率呈現趨勢性下降。從樣本 財險公司趨勢變化來看，出險率由 2013 年到達高點 14.5%后，逐步下滑至 2019 年最低點的 11.0%。行業交強險 2011 年至 2013 年出險頻率相對較高主要系新車業務占比較高 所致，后續隨著新車業務占比降低，出險頻率開始緩慢下降，而 2013 年至 2018 年由于 新交規出臺、社會交通狀況改善、商車費改等因素的交織影響，出險頻率逐步下降至 12.4%。具體來看：1）2015 年商業車險費率改革保單年度最終出險頻率和最終案均賠 款的結果。從行業出險率趨勢來看，從 2012 年出險率達 14.5%高點后趨勢性下行至 2019 年的 11.0%，2020 年略有反彈至 11.5%。

交強險費改啟動，受無賠款優待系數制度影響， 客戶謹慎對待出險和索賠，報案率持續下降。2）道路交通環境的日趨改善，事故率持 續下降，其中涉及死亡傷殘事故率下降幅度最為顯著。 2019 年保單年度歷史新低，2020 年保單年度略有提升。1Q20 新冠肺炎疫情下居民 出行強度大幅降低，出險率降至歷史最低水平，疫情期間交強險保單承擔的責任主要來 自 2019 年起保保單，故受此影響 2019 年起保年出險率為歷史起保年度最低點。2020 年起保保單受疫情影響程度顯著低于 2019 年，出險率同比呈現回升。樣本財險公司安 華農險出險率最高達 14.9%，人保財險次之 12.4%，最低華泰財險為 7.5%，行業平均為 11.5%。

頭部公司出險率略高于同業但幅度不大。老三家中人保財險占比最高達 12.4%，太 保財險次之 11.9%，平安財險為 11.7%，行業平均為 11.5%。從樣本財險公司出險率橫 向比較來看，差異不大，主要系交強險為法定強制性業務（車主強制投保，經營機構不 得舉報），在一攬子業務綜合影響下，各機構實際出險率差異不大。

3.4. 案均賠款：逐步提升

案均賠款先降后升，頭部公司規模經濟優勢顯現。案均賠款由 2011 年高點逐年走 低，趨于平穩。2020 年，樣本財險公司交強險較 2019 年案均賠款上升，案均賠款主要 影響因素包括：1)受 2020 年車險綜合改革交強險限額翻倍影響，賠付成本呈上升趨勢； 2）人身傷亡賠償標準中的死亡補償金和殘疾賠償金逐年上升，在一定程度上增加了理賠成本，案均賠款顯現上升。以 2020 年保單年為例，樣本財險公司華安財險最高達 6394 元，永安財險次之 6282 元，最低人保財險為 4509 元，行業平均為 5029 元。 頭部財險公司案均賠款顯著低于行業平均，我們預計主要系規模經濟優勢。老三家 中太保財險案均賠款最高達 5511 元，平安財險次之 4943 元，人保財險為 4509 元，行 業平均為 5029 元。

頭部財險公司擁有豐富的送返修資源，在與車商等中介渠道談判中 有更大的主動權。對保險公司而言，事故車是重要資源，可以實現“降成本，換保費， 提口碑”。公司可以憑借豐富的送修和返修資源，通過“以量換價”的方式攤薄手續費 成本。同時，公司憑借規模經濟的優勢對車險服務鏈條控制力較強，可將汽車零配件價 格控制在合理范圍內，降低修車成本。頭部財險公司彰顯規模經濟優勢。

4. 交強險賠付成本趨勢分析

4.1. 新冠肺炎疫情影響

由于新冠肺炎疫情影響，嚴格的社交距離的限制使得居民出行率大幅下降。2020 年 1-3 月“新冠”疫情下居民出行強度大幅降低，交通出行量呈現斷崖式下跌，2020 年 二季度后隨著疫情進入常態化防控階段，疊加 2021 年下半年以來奧密克戎變異毒株國 內散發，整體居民出行率預計恢復至疫情前七成左右水平，我們預計車輛出險頻率仍將 整體處于低位，雖然 2021 年同比 2020 年有所提升，但 2022 年預計仍將低于 2021 年整 體水平。需要指出的是，根據保單年和財務年的計算差異，2020 年新冠疫情影響主要 反映在 2019 保單年度的綜合賠付率下降和 2020 財務年度綜合賠付率下降。（報告來源：未來智庫）

我們預計 2021 年經濟活動和交通出行大致恢復至疫情前七成左右水平。隨著全國 及外圍“新冠”疫情得到有效控制，防疫形勢進入常態化階段。經濟活動、交通出行有 序恢復，企業復工復產到位，我們預計 2023 年后交強險保單出險率將恢復至疫情前水 平。

4.2. 車險綜改影響

影響 2：優化交強險道路交通事故費率浮動系數。綜改后，交強險在道路交通事故 費率調整系數中引入區域浮動因子。浮動比率上限 30%不變，下限由原來－30%擴大到 －50%，提高對未發生賠付消費者的費率優惠幅度。《關于調整交強險責任限額和費率 浮動系數的公告》明確了全國各地區的費率浮動系數方案由原來 1 類細分為 5 類，浮動 比率中的上限保持 30%不變，下浮由原來最低的-30%擴大到-50%，提高對未發生賠付 消費者的費率優惠幅度。通過引入 5 類費率浮動系數，在一定程度上緩解了交強險賠付 率在各地之間差異較大的問題，提高了部分地區較低水平的交強險賠付率。

相較商車險，交強險對險企盈利的壓力較早釋放完成。新方案規定，對于商車險， 綜改前所有商車險舊單按照原責任條款執行，新單按照新責任條款執行。對于交強險， 綜改前所有交強險舊單若在綜改前發生道路交通事故，按原責任限額執行；若在綜改后 發生道路交通事故，則按照新責任限額執行；綜改后所有交強險新單按照新責任條款執 行。由于商車險舊單仍以原條款賠付，部分綜改前保單責任延續至下一年，其對險企盈 利影響存在滯后作用，2021 年隨著綜改后新單占比不斷提升，綜改對商車險盈利的壓力 也將逐步體現。而部分交強險舊單以新條款賠付，2021 年交強險完全釋放綜改對險企盈 利的壓力。截至 2021 年 10 月，交強險承保虧損已超過 20 億元，其受綜改的影響相對 較早體現在保險公司的盈利情況中。

我們建立以下模型研究車險綜改分別對交強險和商車險的影響。圖中藍色色塊斜邊 表示綜改后商車險新單占一年內所有保單的比例，將在綜改后一年內逐步上升至 100%。 深藍色色塊面積表示綜改后商車險新單的保單年（policy year），車險簽單為一年，2021年 9 月 19 日后，深藍色色塊取代全部淺藍色色塊，所有綜改前保單年責任均終止。紅 線表示綜改后商車險新單責任占比（也代表了綜改后已賺保費占比，間接代表了賠付率 的相對高低水平） 2，在 2021 年主要呈線性增長，但年內仍受到綜改前舊單的一定影 響，賠付率在綜改一年后仍有的上升趨勢。同理，藍線表示綜改后交強險新單責任占比， 在 2021 年初迅速上升至 100%，即交強險現有保單責任均按照新條款賠付，先于商車險 釋放全部綜改壓力。

4.3. 道路交通日臻完善降低索賠頻率

道路交通環境的主要影響因素有三個方面，分別為“人、車、路”。“人”方面，司 機安全駕駛意識提高，主要系駕駛證扣分規定不斷完善，規范車主安全駕駛，從而降低 索賠率。“車”方面和“路”方面，城市擁堵情況有所緩解。以一線城市北京和上海為 例，擁堵延時指數3近年來呈下降趨勢。一方面，共享單車有效緩解城市大部分地鐵站 周邊擁堵。城市路網建設逐步完善，助力交通擁堵緩解。另一方面，大批城市基礎建設 竣工、地鐵開通、城市快速路開通等都對城市緩堵產生作用。城市擁堵情況與交通事故 互相影響，而交通事故數量降低直接帶來索賠頻率降低，因此城市擁堵情況緩解對索賠 頻率降低存在正面影響。同時，等級公路4運營里程不斷增加，于 2020 年已達到 494.4 萬千米，占比高達 95.12%，隨著道路狀況日趨完善，交通事故不斷減少，使得索賠頻 率降低。

4.4. 賠償標準提升

人傷賠償標準提高。據國家統計局數據顯示，2021 年我國 31 省市人均可支配收入 最低增速 7%，最高增速 15%，由于我國現行人傷賠償標準以各地城鎮居民可支配收入 為基準，因此各地人傷賠償標準將隨之上浮 7%-15%。此外，2019 年 9 月最高人民法院 下發《關于授權開展人身損害賠償標準城鄉統一試點的通知》（法明傳【2019】513 號）。 截至 2020 年底，各地已試點轄內統一的賠償標準，且對該標準的執行力度要求頗高。 從影響交強險死亡和傷殘賠償標準最關鍵的指標——居民人均收入和居民人均消費性 支出水平來看，城鎮居民大幅高出農村居民。2021 年，隨著該試點方案在全國更大行政 轄區范圍內嚴格落地，農村居民整體賠償標準將進一步提高，疊加交強險賠償限額翻倍 因素，對交強險案均賠款、賠付成本將形成較大的抬升壓力。

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4.5. 費率浮動辦法的持續影響

2020 年車險綜合改革方案實施，交強險費率浮動辦法實行片區差異，16 個地區交 強險費率浮動系數整體下降，優惠幅度進一步加大，將導致單均保費下降。2020 年受“新 冠”疫情影響，客戶出行強度下降，導致上一年出險頻率降低，未出險及少出險客戶占 比上升，整體折扣預期將在 2021 年進一步下降。

同時，2021 年新車銷量同比小幅增長 3.8%，系前期受到較大沖擊的企業、個人客戶購車需求釋放，但 2022 年前 5 月，受奧 密克戎變異毒株全國各地散發影響沖擊，新車銷量仍較為低迷，前五月新車銷量同比下 滑 12.20%，5 月末以來各類刺激汽車消費政策紛至沓來，但新車市場恢復動能仍有待觀 察。我們預計 2021 年費率浮動辦法使得交強險平均折扣相比 2020 年略有下降，導致單 均保費下降，對交強險賠付率形成一定上升壓力。根據銀保監會新聞發布會披露，2021 年1至10月，商業車險平均無賠款優待系數（NCD系數）由改革前的0.789下降至0.753， 眾多駕駛習慣好、出險頻率低的低風險車主享受到了更多的保費優惠。

4.6. 聚焦業務品質

車險綜改后保險公司普遍面臨較大的保費規模壓力并亟待提升承保業務品質。綜改 后，部分機構對風險相對較高的營運車輛，保險公司承保意愿不強，多個地區曝光營運 車輛遭受拒保事件。根據各地銀保監局網站和主流媒體報到，2021 年 4 月底，陸續有大 貨車和出租車車主向邯鄲銀保監分局反映無法投保車險問題；11 月，廈門攪拌車車主反 映保險公司拒保攪拌車交強險以及捆綁出售商業險，河北省石家莊市、河北唐山、安徽 滁州、遼寧鞍山、山西長治、陜西咸陽等多地的出租車車主反映當地保險公司集體拒保 出租車商業險，交強險也涉嫌價格壟斷、捆綁銷售其他附加險種等問題。

2021 年末銀保 監會財險部向各財險公司下發相關通知，要求一方面各財險公司積極主動為營運車輛提 供保險服務，另一方面全面排查整改營運車輛商業保險承保限制政策，堅決杜絕以任何 形式拒保或拖延承保交強險行為，立即調整在系統管控、核保政策、考核指標等方面對營運車輛商業保險不合理的承保限制措施，從源頭上引導基層保險機構和從業人員提高 營運車輛承保積極性。對于諸如出租車、攪拌車、自卸貨車等特殊行業，賠付率水平較 高，財險公司對此類高風險業務普遍持謹慎態度。

監管引導大型財險公司更要發揮帶頭 作用，積極承保營運車輛商業保險，促進營運車輛商業保險實現愿保盡保。根據監管函 要求，被選擇投保交強險的保險公司不得拒絕或者拖延承保，通過制定科學合理的核保 定價規定，認清交強險作為一個“半公共產品”的屬性，承擔必要的社會責任。不過這 也體現了車險綜改后，行業精細化管理水平提升，倒逼保險公司加大對業務品質的管控 與考核，車險業務贏利點愈發清晰。（報告來源：未來智庫）

5. 關鍵結論與投資分析

5.1. 關鍵結論

交強險的費用一般在幾百元到千元左右，至于交強險最低需要多少錢可以購買，這個要根據您車子的情況和您的保障需求才能確定。此外，如果是第一次購買汽車，車輛保險需上全，僅有交強險是不夠的，建議您根據自己的實際保險需。

交強險（機動車輛交通事故責任強制保險）既是車險經營的基礎，也是車險綜改的 重點領域之一，由于交強險屬強制性業務，保單條款和費率全國統一，市場競爭格局呈 紅海市場特征，雖然近年來行業受益賠付率下行紅利，經營盈利逐年提高，但車險綜改 對于“降價、增保、提質”要求讓行業再次迎來新的挑戰。2020 年全國交強險承保機 動車數量 3.01 億輛（其中汽車 2.67 億輛），保費收入 2270 億元，車均保費為 754 元/輛， 賠付率水平為 62.1%，費用率為 32.2%，實現承保盈利 128 億元，分攤的投

資收益 89 億元。自 2017 年交強險近十年來首次實現承保盈虧平衡后，此后承保利潤率保持穩健 提升，2018 年至 2020 年分別為 2.6%、3.9%和 5.7%，經營利潤率（（承保利潤+分攤投 資收益）/保費收入）分別為 6.0%、7.0%和 9.6%，2017 年后平均每年以 2.0 個百分點幅 度提升經營利潤率，主要得益于賠付率下降。我們選取 20 家樣本財險公司交強險業務 經營數據分析交強險經營變化情況。

第一、交強險 家用6座及以下950元/年，家用6座以上1100元/年 第二、車輛損失險 現款購車價格×1.2%)這個是要足額投保。第三、玻璃單獨破碎險 進口新車購置價×0.25%，國產新車購置價×0.15 第四、不計免賠特約險 。

2020 年財務年度交強險財務報告解讀。1）交強險承保利潤呈現明顯頭部集中效應， 樣本財險公司 2020 年平均承保利潤率為 6.8%。老三家 2020 年承保利潤占到樣本財險公司的 75.6%，較 2019 年有所上升。2）樣本財險公司綜 合賠付率差異不大，2020 年平均約為 63.1%，老三家由低至高分別為平安財險 60.7%、 人保財險 63.4%和太保產險 67.1%，作為強制性業務，交強險面對市場及消費者群體差 異有限。3）頭部財險公司費用率水平明顯低于同業，彰顯規模經濟優勢，2020 年平均 為 30.1%，老三家由低至高分別為太保產險 24.8%、平安財險 25.9%和人保財險 33.5%。 4）家庭自用車承保利潤率顯著優于整體水平：2011 年至 2020 年樣本財險公司累計家庭 自用車保費規模占比65%，cagr達14.0%，2020年平均承保利潤率達10.5%， 平安財險優勢明顯，人保財險積極提升占比。

2020 年保單年度交強險業務精算報告解讀。1）費率浮動辦法導致交強險的優惠幅 度不斷上升，2020 年行業平均為 20.7%；2）新車占比下降疊加費改推進&道路環境改 善，行業出險率呈現趨勢性下降，從 2012 年出險率達 14.5%高點后趨勢性下行至 2019 年的 11.0%，2020 年略有反彈至 11.5%。3）案均賠款逐步提升，主要系 2020 年車險綜 改交強險限額翻倍影響以及人身傷亡賠償標準中的死亡補償金和殘疾賠償金逐年上升。 4）2020 年保單年度最終賠付率（風險保費/單均保費）提升系風險保費上升（出險率& 案均賠款雙升），單均保費下降（折扣系數下降）。

展望未來，車險綜改下交強險盈利能力勢必將受到沖擊，但頭部財險公司經營韌性 依舊強勁，疫情各地散發下預計車險出險率仍將處于疫情前 70%的水平，預計 2022 年 后逐步恢復至疫情前水平。一方面，交強險責任限額的提高導致財險公司案均賠款的相 應提高，費率浮動系數的優化在降低交強險的出險頻率同時降低財險公司的單均保費， 短期行業性承保虧損難以避免。根據中國保險行業協會統計，交強險 4Q20 新保保單出 現承保虧損，2021 年 1 到 10 月承保虧損已經超過 20 億元，我們預計 2021 年全年虧損 逾 22 億元。不過需要特別指出的是，車險綜改后在交強險領域，市場主體將加劇分化， 頭部機構得益于家庭自用車占比較高以及規模經濟下綜合費用率優勢，承保盈利情況預 計仍將顯著優于同業。

5.2. 投資分析

1Q22 車險市場呈現保費增速與賠付增速的“剪刀差”，車險保費需求側剛性，賠付 率壓力下降帶動車險承保利潤率明顯改善。2021 年末以來，奧密克戎變異毒株全國各 地散發，疫情防控形勢依然嚴峻而復雜，受社交距離的限制和跨省流通的規范，全國車 輛出行率明顯下降，根據 Wind 統計顯示的全國平均交通擁堵時間 1Q22 同比明顯減少， 車輛出行率的下行，使得車險賠付率壓力明顯緩解，疊加車險綜改對車均保費壓力的出 清，2022 年以來車險市場呈現保費增速與賠付增速的“剪刀差”逆轉。

具體來看，根據保險行業協會統計，1Q22 車險賠付 支出僅同比增長 3.97%，而車險保費收入同比增長 9.48%；同期 1Q21 因新冠疫情導致 1Q20 賠付基數較低使得車險賠付支出增速近 40%，1Q21 因車險綜改推進車險保費收入 降幅逾 8%。由于車險市場需求側更顯剛性，一方面交強險具有強制性，另一方面商車險一旦脫保，車主會面臨賠付空窗和費率增加風險。

值得注意的是，城市流量恢復具有滯后性，汽車出行率和賠付率的恢復是一個緩慢 的過程。出行密度恢復的時間差內，車險出險率仍將維持低位。我們分別以全國 29 座 城市軌道交通客運量和網約車訂單量來表征車輛出行率的出行情況，2022 年 5 月全國 29 座城市軌道交通客運量當月同比下降 41.3%（剔除上海后同比下降 30.4%），2022 年 5 月網約車監管信息交互平臺共收到訂單信息 52686.9 萬單，環比上升 10.7％，但同比 仍下降 34.2%。綜合考慮疫情防控形勢和車輛出行率的下降情況，我們預計 2Q22 至 3Q22， 汽車出險率同比下降逾 10%。

交強險責任限額統一為6萬元據保監會公布,交強險的責任限額(即每次保險事故的最高賠償金額),全國統一定為

財險板塊投資策略：數星星不如數月亮，財險市場競爭格局穩固，推薦中國財險。 中國財險業績確定性較強，短期受益于疫情散發，綜改后競爭優勢得到強化，公司具備 “強景氣度高票息低風險的類固收+”屬性標的。1）高景氣：車均保費增速壓力消除， 總保費增速觸底回升，綜改驗證并鞏固公司核心競爭優勢，“三灣改編”制度紅利奠定 基本面改善的信心。2022 年公司利潤、保費與承保三端核心指標的向上具有較強確定性， 在當前復雜內外部環境下充分展現高景氣

2）高分紅：二期工程后富足的償付能力充足 率仍將保證公司維持 40%派息水平。公司輕資本、低杠桿的運營模式疊加需求側相對剛 性，給予估值安全墊。3）固收+屬性：車險承保利潤和投資收益息類收入貢獻固定收益， 非車險承保利潤和投資收益中買賣價差貢獻超額收益，造就強景氣高票息低風險的“類 固收+”標的，我們預計 2022 年至 2024 年中國財險復合利潤增速達 13%，ROE 由 2021 年的 11.3%回升至 2024 年的 12.8%，當前對應 2022 年 PB 為 0.72 處于歷史中樞下方， 維持板塊首推。

精選報告來源：【未來智庫】