平安證券股份有限公司王德安，王跟海近期對華域汽車進行研究并發布了研究報告《3Q22業績強勁，客戶結構持續優化》，本報告對華域汽車給出增持評級，當前股價為16.67元。

華域汽車(600741)

事項：

華域汽車好。華域，行業占有率較高，超過上汽和汽車行業的銷售增長率反應了他的產品具有極好的競爭力，利潤率合理，因為本身就不高，以后下降的空間有限。電動化智能化發展趨勢，電機和智能駕駛發展空間較大。

公司發布2022年三季報，2022前三季度公司實現營業收入1133億（+13%），實現歸母凈利潤49億（+4%），扣非歸母凈利潤為43億（+18%）。3Q22實現收入446億（+32%），凈利潤24億（+20%），扣非凈利潤23億（+56%）。

平安觀點：

3Q22業績強勁，收復二季度受疫情負面影響的失地。公司2022上半年實現凈利潤25.2億元（-8%），3Q22實現凈利潤規模接近2022上半年。分業務板塊來看，公司前三季內外飾件/功能件/金屬成型和模具/電子電器件業務凈利潤分別為29.4億/15.4億/2.6億/2.8億，同比分別增加5%/8.3%/9.5%/302%，凈利潤60%來自內外飾，上汽集團汽車，32%來自功能件。2022年電子電器板塊利潤大幅增加主要是受公司出售參股公司上海法雷奧汽車電機雨刮系統有限公司27%股權收益影響。盈利能力方面，3Q22綜合毛利率14%，凈利率5.8%，均略高于2021全年水平。3Q22銷售及管理費用率處于近年來的單季度較低水平，研發費用率4.6%，同比有所提升。

客戶結構持續優化，上汽外客戶占比持續提升。2022前三季核心業務內外飾件營收達到815億（+12.3%）。1H22給特斯拉/BYD配套額公司約68億，華域汽車受益于特斯拉與比亞迪產銷高增長。1H22華域汽車來自上汽大眾、上汽通用等上汽集團內客戶的收入占比略低于50%（匯總口徑），2022前三季上汽集團產量同比增7%，其中上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車公司產量同比增15%/-6%/22%。華域積極拓展新業務機會，汽車內飾、座椅骨架、安全氣囊、傳動軸等新獲華晨寶馬、北京奔馳、沃爾沃等全球平臺相關車型的部分配套供貨；汽車內飾、電驅動鋁殼蓋、傳動軸、前副車架、制動卡鉗、車燈、電動空調壓縮機等新獲特斯拉、蔚來汽車、比亞迪、小鵬汽車、小米汽車等相關車型的部分配套供貨；汽車車燈、轉向機、傳動軸、空調壓縮機等新獲長城汽車、廣汽乘用車、奇瑞汽車、吉利汽車等相關車型的部分配套供貨，我們看好公司上汽外客戶收入貢獻占比持續提升。

華域汽車和上汽的關系是：華域汽車是上汽集團的子公司，上海汽車集團股份有限公司是一家汽車制造公司，總部位于上海，公司主要業務涵蓋整車、零部件的研發、生產、銷售和汽車金融。以上汽大眾旗下的朗逸為例：其是一款緊湊型轎。

盈利預測與投資建議：公司二季度受上海疫情防控影響較大，但2022第三季度公司加速收復失地，三季度扣非凈利潤創歷史新高。近年來華域汽車實現了核心主業自主可控，其內外飾、座椅、車燈均處于國內頭部地位，具備深厚的技術積累和突出的規模效應，隨著以特斯拉、比亞迪為代表的上汽外客戶配套占比持續提升，華域汽車在汽配細分領域的頭部地位將獲得更好的增長空間，華域汽車較早布局全球化，海外收入占比接近20%，但由于持續的整合，尚未產生盈利。當前中國自主品牌全球化推進迅速，中國汽車的出口大有可為，華域汽車的海外業務將迎來盈利修復期。我們維持公司業績預測，即2022~2024年凈利潤預測為69.7億/80.4億/90.1億，公司作為國內汽車零部件龍頭，在產業鏈擁有較強的話語權，主營業務行業地位突出，競爭優勢明顯，我們認為公司客戶結構優化將帶來估值提升空間，當前公司PE估值已低于靜態10倍，維持公司“推薦”評級。

【太平洋汽車網】華域汽車是上汽集團旗下的零部件供應商，同時華域汽車是上汽集團的子公司。華域汽車系統股份有限公司（以下簡稱“華域汽車”）的前身是上海汽車工業（集團）總公司（以下簡稱“上汽集團&rdquo。

風險提示：1）疫情、芯片短缺等不確定因素導致汽車行業銷量不及預期，進而影響汽車產銷量和公司產品訂單；2）上汽集團銷量下滑，公司有50%左右的營收來自上汽集團，受上汽集團產銷影響較大，若上汽集團銷量不及預期，將影響公司業績；3）公司上汽集團以外客戶拓展情況不及預期；4）原材料價格波動影響公司盈利能力。

最新盈利預測明細如下：